当前我国正处于“十五五”开局与新型城镇化纵深推进的关键叠加期，超长期特别国债、中央预算内投资、地方政府专项债券三类政策工具共同构成了政府投资项目的核心资金来源。三类资金可以在同一项目中实现协同配置，但需严格遵循“功能拆分、用途隔离、收益不重叠”的核心原则。

关键词： 超长期特别国债；中央预算内投资；地方政府专项债；资金拼盘；项目申报；政策协

（一）宏观政策语境下的资金供给体系

2025年以来，我国实施更加积极的财政政策，政府投资规模达到历史高位。根据财政部及国家发改委官方披露数据，2025年政府投资核心资金呈现“三箭齐发”格局：

超长期特别国债：2025年发行规模达1.3万亿元，较2024年增加3000亿元，其中8000亿元用于支持国家重大战略实施和重点领域安全能力建设（“两重”），5000亿元用于支持大规模设备更新和消费品以旧换新（“两新”）。

中央预算内投资：2025年安排规模7350亿元，较2024年的7000亿元增长5%，重点投向市场不能有效配置资源、需要政府支持的经济和社会领域。

地方政府专项债券：2025年新增额度4.4万亿元（实际发行46077亿元，约4.6万亿元），连续第五年保持高位增长，成为地方基础设施建设的核心资金来源。

三类资金合计规模达6.435万亿元，加上2025年新增地方政府一般债券7740亿元，2025年全国发行地方政府债券合计规模达103101亿元，突破10万亿元关口，创历史新高。这一规模不仅远超2020-2024年均水平，更标志着我国政府投融资体系从“单点突破”向“组合拳”协同的结构性转变。

（二）三类资金的政策定位差异与互补逻辑

理解三类资金的本质属性是精准申报的前提。三类资金分属不同的预算管理体系（超长期特别国债属于中央政府债务预算，中央预算内投资属于中央一般公共预算，地方政府专项债券属于地方政府专项债务预算），具有差异化的功能定位：

超长期特别国债是由中央财政发行的主权债务，期限明确为20年、30年、50年三个品种，具有“超长期限、特定用途、中央财政还本付息”三大核心特征。其制度设计体现了鲜明的逆周期调节与跨周期平衡思维：通过将偿还责任集中于中央财政，解除地方政府的远期偿债压力；通过超长期限设计，精准匹配重大基础设施项目的投资回报周期。根据2024年《政府工作报告》及财政部后续政策部署，超长期特别国债实行“常年发行、滚动接续”的机制安排，明确专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，以及大规模设备更新和消费品以旧换新，资金实行专账管理、全生命周期监管。

中央预算内投资是由国家发展改革委负责管理和安排的中央财政性投资资金，其本质是公共财政资源的直接配置，根据《政府投资条例》及相关管理办法，主要通过直接投资、资本金注入、投资补助、贷款贴息四种方式安排。与国债的债务属性不同，预算内资金属于中央财政预算安排的公共财政资金，无需偿还（其中资本金注入形成国有股权，其余方式为无偿支持），体现了公共财政“保基本、促公平”的核心职能，是国家进行宏观调控、引导社会投资方向的关键政策工具。

地方政府专项债券是省、自治区、直辖市政府（含经省级政府批准自办债券发行的计划单列市政府）为有一定收益的公益性项目发行的、约定一定期限内以项目对应政府性基金或专项收入还本付息的政府债券，由省级财政部门统一负责发行管理，市县级政府确需使用的由省级政府转贷。其核心制度逻辑在于“收益自平衡”：项目必须具有稳定可预期的现金流，符合财政部专项债券项目审核要求，且收益覆盖本息倍数不得低于1.2倍（部分地区结合风险防控需求，将标准提高至≥1.3倍），融资规模严格与项目收益相匹配。

三类资金在功能上形成精准互补、协同发力的格局：超长期特别国债重点解决“战略性、长期性、低收益”重大项目的资金缺口；中央预算内投资重点解决“纯公益性、无收益”项目的资金需求，弥补市场配置资源的短板；专项债重点解决“有稳定现金流、可实现收益自平衡”项目的融资需求，撬动社会资本参与。这种分层设计既厘清了三类资金的使用边界，又为同一重大项目的资金拼盘搭配提供了清晰的政策空间，充分发挥了积极财政政策的组合效应。

（一）超长期特别国债：国家战略的“长周期稳定器”

1、2025年度投向结构的精细化调整

2025年超长期特别国债的投向呈现“两重”领域扩容与“两新”标准提升的双重特征：

在“两重”领域（约8000亿元额度），重点支持八大方向：

城市地下管网改造：涵盖燃气、供排水、热力等隐患治理，要求提供管网检测数据与更新图纸，政府所属项目补贴比例可达70%（不含征拆费用）；

水利基础设施：包括大中型灌区现代化改造、重点水源工程、防洪排涝设施；

粮食安全体系：高标准农田建设、现代种业提升、粮食仓储物流设施；

能源安全保障：新型储能、智能电网、油气储运设施；

产业链供应链安全：关键核心技术攻关、重大技术装备攻关工程；

生态环境保护：城镇污水垃圾处理、固废危废处置、重点流域生态修复；

交通物流基础设施：国家骨干物流枢纽、多式联运设施；

社会民生服务：保障性租赁住房（限农业转移人口中小户型）、医疗卫生服务设施、养老服务设施。

在“两新”领域（约5000亿元额度），突出设备更新与技术改造的硬约束：

工业领域：重点支持钢铁、有色、石化、化工、建材等行业节能降碳改造，要求设备国产化率≥80%，需提供旧设备淘汰清单与新设备选型论证；

市政与交通领域：住宅电梯更新（限使用15年以上，更新补贴15万元/台、改造5万元/台）、新能源公交车及动力电池更新；

农业领域：设施农业设备更新（日光温室使用超10年、塑料大棚单栋超10年或连栋超15年，集中连片≥50亩）；

医疗教育领域：县域医疗卫生机构设备更新、职业院校实训设备升级。

2、申报条件的刚性约束

超长期特别国债的申报门槛显著高于一般政策性资金，主要体现在：

投资规模门槛：“两重”类项目固定资产投资原则上不低于1亿元，“两新”类项目不低于2000万元，工业操作系统技术攻关类不低于5000万元。

时间节点要求：新开工项目必须在申报年度年底前开工建设并形成实物工作量；在建项目开工时间须在2021年1月1日之后，且投资完成额不得超过80%；已完工项目坚决不予受理。

合规性要求：项目需纳入国家或省级“十四五”规划及相关专项规划；必须完成可研批复，且安评、能评、环评、用地预审等核心手续齐全；严禁涉及房地产开发、楼堂馆所建设、形象工程等负面清单内容。

（二）中央预算内投资：公共财政的“公益性兜底”

1、支持领域的公益导向

根据《中央预算内投资计划管理办法》及各专项管理规定，2025年中央预算内投资重点支持八大领域：

（1）粮食安全：现代种业提升、高标准农田建设、粮食仓储设施；（2）能源安全：农村电网升级改造、清洁能源替代、能源储备设施；（3）产业链供应链安全：关键核心技术攻关、重大技术装备产业化；（4）城市基础设施及保障性安居工程：老旧小区改造、城市燃气管道更新、保障性安居工程配套基础设施；（5）生态环境保护：重点流域水环境治理、土壤污染防治、生态系统保护修复；（6）交通物流重大基础设施：铁路、公路、水运、民航基础设施补短板；（7）社会事业：教育、医疗卫生、文化、体育、社会福利设施；（8）其他重点领域：包括应急管理体系建设、边疆地区建设等。

2、差异化补助标准与倾斜政策

中央预算内投资的补助比例呈现显著的领域差异与区域差异：

领域差异：公益性越强、收益越低的项目，补助比例越高。纯公益性项目（如农村饮水安全、基础教育设施）补助比例可达80%-100%；准公益性项目（如县级医院、养老设施）补助比例通常为30%-50%。

区域差异：对西部、边疆及西藏涉藏州县实行全额补助政策；对革命老区、民族地区、边疆地区实行投资比例上浮政策。

绩效约束：2025年政策强化了“绩效导向”，申报时必须明确量化绩效目标（如服务覆盖人数、污染物削减量、就业岗位创造数），未达绩效目标将追回资金。

（三）地方政府专项债券：市场化融资的“收益自平衡”

1、2025年政策机制的突破性变革

2024年底国务院办公厅发布的《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》（国办发〔2024〕52号），标志着专项债管理进入“负面清单+自审自发”的新阶段：

负面清单管理：只要不在禁止清单（纯公益性项目、楼堂馆所、形象工程、商业地产、一般竞争性产业）范围内的项目，均可探索申报，大幅拓宽了项目来源。

“自审自发”试点：在北京、上海、江苏、浙江等试点地区，省级政府审核批准后即可发行，无需报国家发改委、财政部按季度审核，审核周期大幅缩短。

投向领域的新拓展：2025年专项债新增支持数据中心、低空经济基础设施、存量商品房收购用于保障性住房等方向；允许专项债用于化解政府拖欠企业账款（但土地出让收入偿债占比不得超过50%）。

2、申报的核心要件——“一案两书”

专项债申报的标志性特征是“一案两书”制度：

项目实施方案：需明确建设内容、投资估算、资金筹措、实施进度、运营方案；

财务评估报告：由甲级资质会计师事务所出具，包含未来10-20年现金流预测、敏感性分析（需模拟收益下降20%、成本上升15%等极端情景）；

法律意见书：明确项目立项程序合法性、实施主体资质有效性、收益来源纳入预算的合规性。

此外，项目必须纳入国家重大建设项目库和地方政府债务管理系统（“双入库”），两个系统数据一致性核验通过率需达到100%。

在厘清三类资金各自属性后，核心问题浮现：同一个项目能否同时申请？答案是可以的，但必须严守政策边界。这不是简单的“资金叠加”，而是基于项目功能模块的“属性匹配”与“风险隔离”。

（一）政策合规性分析：禁止重复申报，允许拼盘配置

从政策本源看，三类资金的管理体系相对独立，但存在明确的“防火墙”机制：

禁止性行为（红线不可触碰）：

同一建设内容重复申请：同一栋建筑、同一段管网、同一套设备的建设资金，不得同时申请两类及以上资金；

同一投资额度重复计算：项目总投资额在各类资金申报材料中必须一致，不得通过拆分投资虚报规模；

收益与公益属性混淆：专项债资金严禁用于纯公益性模块（因无收益无法偿还），国债与预算内资金严禁用于商业化运营模块（因违背公共财政属性）。

允许性行为（政策鼓励方向）：

同一项目不同模块分别申报：将项目科学拆分为公益性模块、战略性模块、收益性模块，分别匹配对应资金；

资金拼盘形成投资合力：通过“无偿资金（预算内）+低成本长期资金（国债）+市场化资金（专项债）”的组合，优化项目资金结构；

跨期资金接续使用：对于建设周期超过5年的项目，前期使用国债或预算内资金完成基础性建设，后期使用专项债完成收益性配套。

（二）资金拼盘的核心原则：“功能拆分、用途隔离、收益不重叠”

成功的资金拼盘必须遵循三大核心原则：

原则一：功能拆分——按项目模块属性分类

任何具备资金拼盘潜力的项目，首先应当在规划阶段进行“功能模块化拆解”：

公益性模块：无收费机制、无经营性收益，纯粹提供公共服务，如老旧小区道路改造、义务教育学校建设、免费开放的公园绿地；

战略性模块：服务于国家重大战略，具有长期社会效益但短期收益微薄，如跨区域调水工程主干网、国家粮食储备库、重大生态修复工程；

收益性模块：具有明确收费机制或经营性现金流，如产业园区标准厂房、配套商业设施、停车场、充电桩、数据中心的机柜租赁。

原则二：用途隔离——建立资金物理边界

资金拼盘不是简单的账目划分，而是需要建立物理层面的隔离机制：

工程边界隔离：不同资金对应的建设内容应有明确的工程界限，如“厂网一体化”项目中，污水处理厂（收益性）与配套管网（公益性）物理分割；

账目边界隔离：设立独立的资金监管账户，实行“专款专用、专项核算”，确保各类资金严格按照批复用途使用；

时序边界隔离：明确各类资金的拨付节点与使用顺序，避免资金混用导致的监管风险。

原则三：收益不重叠——现金流归集清晰

这是专项债参与拼盘的关键前提：

专项债对应的收益性模块，必须具有独立可测算的现金流，不得将公益性模块的财政补贴、预算内资金拨款作为偿债来源；

收益测算应当遵循“保守性原则”，提供历史数据或市场询价报告作为支撑，严禁虚高预测；

建立偿债备付金制度，按年度收益的5%-10%计提专项偿债资金。

（三）典型拼盘模式与适用场景

基于上述原则，本文提炼出三类高频拼盘模式：

模式一：重大战略型项目（以跨流域调水工程为例）

模式二：城市更新型项目（以老旧厂区改造为例）

模式三：产业园区型项目（以科创园区为例）

资金拼盘的申报比单一资金申报复杂数倍，需要建立跨部门协同机制，精准把控申报时序与材料标准。

（一）申报时序的协同管理

三类资金的申报窗口期并不完全同步，需要提前规划：

1、提前储备阶段（每年6-8月）

完成项目整体可研批复，明确总投资、建设内容、实施周期；

启动项目模块化拆解，明确各类资金对应的子项目范围；

同步纳入国家重大建设项目库（国债、预算内）和地方债券项目库（专项债）；

完成“双入库”数据填报，确保两库项目名称、代码、投资规模完全一致。

2、集中申报阶段（每年9月-次年3月）

专项债提前批：每年9-10月报送次年提前批项目，试点地区实行“自审自发”；

中央预算内投资：通常每年3-5月申报，6月下达投资计划；

超长期特别国债：通常每年3-4月申报，5-6月下达资金。

关键提示：对于拼盘项目，建议提前与省级发改、财政部门建立沟通机制，争取将项目纳入省级重点推进清单，获取“快速通道”资格。

（二）申报材料的差异化编制

同一项目的不同资金申请，应当编制差异化的申报材料，突出各类资金的审核侧重点：

超长期特别国债材料要点：

突出“国家战略契合度”，明确项目服务“两重”或“两新”的具体路径；

强调“改建而非新建”，提供原有设施老化检测报告、安全隐患评估；

论证“技术先进性与成熟度”，优先采用国家推广的成熟技术路线；

提供“实物工作量形成计划”，明确年底前开工的具体节点。

中央预算内投资材料要点：

突出“公益性本质”，量化项目建成后的社会效益（服务覆盖人口、公共服务缺口填补率）；

强调“绩效目标可考核”，设置可量化的绩效指标；

论证“地方配套能力”，提供地方财政配套资金承诺函；

关注“区域平衡”，对于非西部地区项目，需论证其在区域协调发展中的特殊价值。

地方政府专项债材料要点：

突出“收益自平衡能力”，详细论证现金流的稳定性、可预测性；

强调“风险防控机制”，提供敏感性分析、偿债备付金制度、风险应急预案；

论证“市场化运营能力”，提供项目运营主体的同类项目运营经验；

确保“合法合规性”，提供用地、规划、环评、施工许可等全套手续。

（三）评审环节的关键把控

根据2026年最新评审要求，拼盘项目的评审权重分布如下：

避坑指南：

数据一致性校验：确保可研报告、各类资金申请报告、双库录入数据中的项目名称、总投资、建设周期、建设内容完全一致，误差不得超过5%；

资金拼盘逻辑自洽：各渠道资金之和必须等于项目总投资，资金结构应符合项目属性（如纯公益项目不应出现专项债）；

时序逻辑合理：建设工期应当与资金拨付计划匹配，避免出现“资金等项目”或“项目等资金”的脱节。

资金拼盘在提升资金供给能力的同时，也放大了合规风险。项目单位必须建立全生命周期的风险防控体系。

（一）申报阶段的合规红线

严禁虚假包装：不得通过人为调整收益预测、虚增运营成本等方式，使不符合条件的模块“硬套”专项债；不得将商业性内容包装成公益性内容骗取预算内资金；

严禁多头申报：同一建设内容不得在省级层面同时向发改、财政、行业主管部门重复申报不同类别的中央资金；

严禁违规承诺：不得承诺最低收益、兜底回购等固定回报，不得形成政府隐性债务。

（二）实施阶段的监管重点

资金穿透式监管：2026年起，所有项目纳入财政部-省级-市县三级监管系统，按月报送资金使用进度，闲置超过6个月的资金将被收回；

工程变更严格审批：若实施过程中需调整建设内容，必须报原审批部门批准，涉及资金用途变更的，需停止拨付并重新审核；

收益归集专户管理：专项债对应的经营性收入必须直接归集至专项监管账户，优先用于偿债，不得挪用于项目运营或其他支出。

（三）绩效评价与责任追究

全过程绩效管理：建立事前绩效评估（入库依据）、事中绩效监控（纠偏机制）、事后绩效评价（额度挂钩）的全链条体系；

严肃追责机制：对于挪用资金、虚假申报、绩效目标未达成的项目，采取追回资金、限制申报、信用惩戒等措施；对形成政府隐性债务的，严格实行“终身问责、倒查责任”。

超长期特别国债、中央预算内投资、地方政府专项债三类政策工具的协同运用，是提升政府投资效能、优化财政资源配置的重要方向。但必须清醒认识到，资金拼盘绝非简单的“1+1+1”，而是对项目单位政策理解能力、工程管理水平、财务策划能力的综合考验。

核心结论：

可行性确认：同一个项目可以同时申请三类资金，但必须基于功能模块的物理拆分与资金属性的精准匹配；

边界清晰：严守“同一建设内容不重复申报、公益性内容不碰专项债、收益性内容不碰预算内资金”的红线；

操作路径：遵循“模块化拆解—差异化申报—专账化管理—绩效化考核”的四步实施法。

实操建议：

提前谋划：在项目策划阶段即引入资金拼盘思维，避免“项目定后再找钱”的被动局面；

专业支撑：精准的政策匹配、专业的财务设计、严谨的材料编制（而非简单套用模板）；

动态跟踪：建立政策跟踪台账，及时掌握投向领域调整、申报窗口期变化、评审标准更新；

合规优先：在资金筹措压力与合规风险之间，坚决选择合规，杜绝“带病申报”。

在财政政策持续加力的背景下，掌握资金拼盘的艺术，将成为地方政府与项目单位的核心竞争力。唯有深刻理解政策本意、严格遵循市场规则、精准匹配项目属性，方能在万亿级资金池中脱颖而出，实现项目建设与资金安全的双赢。